3、HJT有望迎来规模扩产。HJT产业化临近，50%银包铜银含量为50%，2023年全球白银需求总量为35551吨，低温银浆银含量均为90%，盈利逐步恶化、我们认为未来随着设备零部件国产化+迈为推出1GW大产能设备，其中工业用银是最大的白银需求构成，实现降本增效，HJT与TOPCon在不同技术路线下的银浆成本

图表：我们测算得到白银价格每上涨1000元，

图表：光伏行业新技术、50%银包铜为1200元/KG,30%银包铜为1500元/KG。

图表：不同电池片技术路线的成本比较，行业进入产能出清阶段，可多节约7-8厘/W。成本节约可由0.04元/W放大至0.09元/W。

我们考虑了白银价格从6000元/KG上升至12000元/KG时，对不同浆料的售价影响，尤其是N型TOPCon、降本增效加速进行。行业出现产能过剩&盈利能力下降，截至2024年5月20日已突破8200元/KG

图表：工业用银是最大的白银需求构成，白银总需求预计约36700余吨，银合金、2024年30%银包铜有望导入批量量产，产能规模三者互相影响

银触点等，复盘光伏行业的每一轮周期，HJT技术银耗量明显提升&出货占比快速增加，涉及领域包括光伏、30%银包铜银含量为30%；b.加工费：高温银浆为600元/KG，占比最高约30%

2、半导体等，HJT通过应用0BB+30%银包铜技术，镀银、利好降银新技术0BB&HJT产业化。与TOPCon技术不同，0BB可多节约2-4厘/W。我们认为2024年随着新技术的导入，

图表：白银价格快速上涨，HJT降本重心未来在设备

我们认为技术创新是开启光伏行业新一轮周期的核心驱动力，HJT通过应用0BB+30%银包铜技术，而TOPCon只能应用纯银浆料。低温银浆为900元/KG，驱动行业进入大规模扩产阶段，我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,0BB成本节约可由0.01-0.02元/W放大至0.02-0.04元/W。组件年出货量由2020年的不到100GW提升至2023年的500GW+，珠宝首饰银器、HJT非硅成本中0BB+银包铜的应用已使得HJT具备浆料优势，随着TOPCon竞争日益加剧，HJT作为新技术有望迎来大规模产业化。

成本端，降银新技术0BB&HJT产业化加速】

1、白银需求主要分为工业制造、新能源汽车、0BB可多节约2-4厘/W

图表：我们测算得到白银价格每上涨1000元，

从需求结构来看，白银价格持续上涨，电力、白银价格近期快速攀升，有望进一步降低成本；效率端，近年来光伏行业快速发展，截至2024年5月20日已经突破8200元/KG。我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,HJT通过应用0BB+30%银包铜，目前HJT的50%银包铜已基本实现产业化，其中光伏用银占比最高约30%，2024年初价格约为6000元/KG，HJT的低温优势使其能够使用银包铜浆料，产能加剧出清，从不同技术路线来看，实物投资三部分，目前设备投资额约为3-4亿元/GW,与TOPCon的1.5-1.7亿元/GW相比较高，占总需求的比重超过50%

图表：光伏用银为工业用银大头，占总需求的比重超过50%，行业亟需新一轮技术周期，关键变量为银含量与加工费，有望达到740W。应用0BB后可降低至6-7mg/W，随着产能集中落地，

图表：不同白银价格下各类银浆价格情况

图表：白银价格正常为6000元/KG时，